🌏 Introduction générale – L’apaisement géopolitique amorce un repli du pétrole malgré des incertitudes persistantes

Malgré des tensions qui persistent sur l’échiquier international, l’ouverture de négociations directes entre l’Iran et les États-Unis a permis de concrétiser des avancées majeures, au premier rang desquelles la réouverture stratégique du détroit d’Ormuz. En contrepartie, Washington a consenti à lever ses sanctions sur le pétrole iranien, réinjectant ainsi une offre cruciale sur les marchés énergétiques. Si de profonds points de blocage subsistent, en particulier sur les modalités de contrôle à long terme du détroit d’Ormuz et sur le devenir du programme nucléaire de Téhéran, l’entame de ces discussions a produit un effet immédiat sur les marchés de matières premières. Les cours du brut ont poursuivi leur repli, amorçant un retour progressif vers leurs niveaux d’avant-conflit, ce qui offre une bouffée d’oxygène à l’économie mondiale. Les actions mondiales ont profité de ce soulagement macroéconomique, affichant une hausse de 1,5% sur le mois (libellées en euros).

De nombreuses incertitudes continuent toutefois de planer sur la pérennité de cette accalmie. D’une part, l’issue des opérations militaires reste hautement imprévisible, en particulier au Sud-Liban où Israël maintient une ligne dure et adopte une position nettement plus intransigeante que celle de son allié américain. D’autre part, la viabilité politique de cet accord suspendu au soutien effectif du Congrès américain s’avère fragile. Une frange influente de l’opposition républicaine a déjà vivement critiqué l’initiative de la Maison Blanche, qualifiant ouvertement ce compromis diplomatique de capitulation, ce qui fait peser un risque politique interne majeur sur la suite des négociations.

🇺🇸 États-Unis – Résilience macroéconomique et durcissement de ton sous l’égide de Kevin Warsh

La publication des indicateurs avancés PMI est venue confirmer la trajectoire solide de l’économie américaine, une tendance corroborée par la révision à la hausse du PIB du premier trimestre, qui grimpe de 1,6% à 2,1% en rythme annualisé. Dans le détail, le PMI des services a progressé de 50,7 à 51,3, tandis que le secteur manufacturier fait preuve d’un dynamisme renouvelé, son indice grimpant de 55,1 à 55,7. Ce tableau d’ensemble cache toutefois des disparités sectorielles : la production industrielle montre des signes de ralentissement avec une hausse marginale de +0,1% en mai (après +0,9% en avril), tandis que le secteur immobilier résidentiel faiblit sous le poids des conditions financières, comme en témoigne le repli de l’indice de confiance des constructeurs NAHB.

Sur le front de la politique monétaire, le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a choisi de maintenir les taux inchangés lors de sa première réunion, mais a marqué une rupture claire en retirant le biais accommodant du communiqué officiel. Les débats internes s’annoncent d’ailleurs intenses au sein du FOMC, puisque la moitié des membres s’est prononcée en faveur d’une hausse immédiate des taux. Il faut dire que l’inflation totale et l’inflation sous-jacente s’établissent respectivement à 3,6% et 3,3% (contre 2,7% en mars), demeurant nettement au-dessus de l’objectif cible de 2%. Kevin Warsh impose son style pragmatique en renonçant à la pratique de la trajectoire explicite des taux (forward guidance) et en lançant des groupes de travail de fond pour revoir la stratégie monétaire globale de la réserve fédérale.

Cette résurgence de l’inflation doit cependant être nuancée, car elle s’explique en grande partie par la flambée passée des prix de l’énergie liée au conflit au Moyen-Orient. Avec la détente sur les cours du pétrole, une fraction notable de ces pressions inflationnistes devrait mécaniquement refluer au cours des prochaines semaines.

Sur les marchés financiers, les actions américaines ont subi le contrecoup de ces incertitudes à travers une rotation sectorielle marquée, qui s’est traduite par une baisse globale de 1,5% sur le mois. Les investisseurs ont délaissé les méga-capitalisations technologiques au profit de valeurs domestiques et cycliques. Ce mouvement de repli traduit des prises de bénéfices légitimes après le rally historique des semi-conducteurs, mais aussi l’intégration par les marchés d’une Fed potentiellement plus stricte (hawkish) et des craintes liées au coût des investissements massifs (capex) dans l’intelligence artificielle.

🇪🇺 Zone euro – Léger rebond des indicateurs avancés et premier resserrement monétaire de la BCE

En zone euro, la relative atténuation des tensions géopolitiques mondiales a permis aux indicateurs d’activité de s’engager sur la voie d’un léger rebond technique. L’indice PMI composite de la région s’est ainsi redressé à 49,5 après avoir touché un point bas à 48,5 le mois précédent, porté notamment par l’amélioration de la composante des services qui repasse de 47,7 à 48,9. Cette légère amélioration de la conjoncture a profité aux actions européennes, qui ont progressé de plus de 4% sur le mois. Malgré cette orientation positive, ces niveaux d’activité demeurent toutefois inférieurs au seuil de 50, rappelant que l’environnement économique global reste pour l’instant dégradé.

La France s’est distinguée de manière encourageante : son secteur manufacturier est parvenu à repasser au-dessus de la barre d’expansion des 50, tandis que l’activité des services a agréablement surpris les analystes, même si elle évolue encore en zone de contraction.

Malgré ces signes de fragilité de l’activité, la Banque centrale européenne (BCE) a procédé au premier relèvement de ses taux directeurs depuis 2023, cherchant à juguler des pressions tarifaires persistantes. Si plusieurs membres du Conseil des gouverneurs restent vocalement favorables à un second tour de vis monétaire dans les prochains mois, l’évolution récente des marchés de l’énergie pourrait rebattre les cartes. Une accalmie durable sur les cours du pétrole brut constituerait en effet un argument de poids pour contenir les effets de second tour sur les salaires et les prix. Cela pourrait inciter l’institution de Francfort à observer une pause prudente, évitant ainsi de pénaliser excessivement une croissance européenne manifestement convalescente.

🇨🇳Chine – Une économie à deux vitesses entre dynamisme à l’export et atonie domestique

L’économie chinoise continue d’évoluer sous le signe d’une déconnexion majeure entre la vigueur de son industrie tournée vers l’international et la faiblesse persistante de sa demande intérieure. Du côté de la production, l’activité industrielle confirme sa robustesse en progressant de 4,5% en mai (après +4,1% en avril), soutenue par les parts de marché conquises à l’exportation. À l’inverse, le moteur de la consommation interne reste en panne : les ventes au détail se sont contractées de 0,6% en mai (faisant suite à un repli de -0,2% le mois précédent). Le principal point noir demeure le secteur immobilier, où l’investissement résidentiel affiche une chute sévère de 16,2% en glissement annuel sur les cinq premiers mois de l’année. Il est intéressant de noter que cette léthargie industrielle domestique fait écho à la situation observée en zone euro, où l’activité manufacturière locale tourne également au ralenti, progressant à un rythme très faible de +0,1% en mai contre +0,4% en avril.

Face à ce cadrage macroéconomique complexe, les autorités monétaires et budgétaires chinoises adoptent une posture d’observation. La Banque populaire de Chine (PBOC) a choisi le statu quo en laissant ses taux de référence LPR à 1 et 5 ans inchangés à 3% et 3,50% pour le treizième mois consécutif, une décision conforme aux attentes du marché. Sur le plan budgétaire, le déficit cumulé de l’État s’est contracté de 4,1% en glissement annuel sur les cinq premiers mois de l’année pour s’établir à 3160 milliards de yuans. Il s’agit de la première baisse du déficit public enregistrée en plus de deux ans, un resserrement budgétaire surprenant qui coïncide pourtant avec le repli de la consommation des ménages.

Pour tenter de redynamiser l’attractivité du pays, Pékin a déployé un plan d’urgence de 15 mesures spécifiques destinées à stabiliser et stimuler les investissements directs étrangers (IDE). Si ces flux entrants affichent un recul global de -8,6% sur la période de janvier à mai, une inversion de tendance s’est dessinée en mai avec un rebond technique de +5,9%. Enfin, symbole des arbitrages de consommation des ménages chinois, le secteur technologique grand public montre des signes de saturation, illustré par une baisse de 8% des ventes de smartphones depuis le début de l’année.